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诚然列国疫苗获得新进展，但来岁公共疫情已经复苏最大的不细则性。好意思国大选后，量度拜登新政府会先将要点放在疫情截止和刺激经济复苏上，调换欧洲二次疫情反复，咱们量度公共货币环境仍保握宽松。不同的是，中国经济已领先企稳，但M2增速和方式GDP增速的剪刀差已达到10%。来岁经济复苏诚然将“趁势而上”，但量度M2增速将逐级回落，影响现在高估值的板块。预测2021年的投资，咱们在聚焦“新经济”同期，同期将估值合理视为设置最紧迫的考量，离岸港股和中概比A股更有上风。“十四五”策动中的“追求质料”和“自主改进”是永远标的，由于部分“核心钞票”估值偏高，需要精选细分龙头进行设置。咱们看好互联网、破费电子、教会、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

迷水商城预测来岁，公共新冠疫情反复已经要紧挑战，公共宽松的流动性很难更正，但中国货币计策将领先投入“常态化”，影响高估值板块。

媒体测算好意思国大选拜登见效（诚然选举闭幕可能需要更多法律层面证明，或给阛阓带来波动），咱们量度好意思国新政府要点将领先放在疫情截止和刺激经济复苏上，调换欧洲二次疫情反复，公共货币环境在来岁仍将保握宽松，咱们量度好意思日欧央行在2021年会不绝扩表2.2万亿（vs 本年8万亿）。不同的是，中国疫情截止成果赫然，经济也已领先企稳，M2增速和方式GDP增速的剪刀差已达到10%。诚然来岁中国经济复苏将“趁势而上”，但M2增速将逐级回落，这将影响现在高估值的板块。

迷水商城迷水商城迷水商城迷水商城咱们视估值合理为来岁投资最紧迫的前提，离岸的港股和好意思股比A股更有上风，相称在经济复苏关连板块。

中国内地经济已重回增长，复盘往常10年，最新款午夜失忆水在经济见底、流动性见顶工夫（如2013年中-14年中；2016年末-17年底），阛阓中与经济复苏更密切板块（可选破费、金融、原材料等等）领悟优异。港股现在估值相对A股更有上风，AH溢价从125阁下的核心冉冉进步到148的高位。景气握续改善下，国外较实足的流动性也有益港股的行业迎来估值和基本面的戴维斯双击。中好意思摩擦的尾部风险速即着落，以及东说念主民币相对好意思元的强势有益国外资金再行设置中国钞票，相称是蓝筹。

迷水商城迷水商城迷水商城现在部分“核心钞票”估值偏高，“十四五”策动中“追求质料”和“自主改进”是永远标的，需要精选细分龙头进行设置。

对比上世纪70年代好意思股“漂亮50”行情演绎，拉永劫候周期看 “核心钞票”在功绩赋闲性和握续性方面仍具上风，但探讨改日1年中国的通胀和利率水平，部分科技、医药等公司仍存在“消化估值”压力。“十四五”策动的长久发展标的是科技“自主”+“安全”，从估值性价比的角度来看，科技板块及高端制造板块中的电子器件、新动力、5G开荒刻下性价比较高；破费板块估值呈现严重分化，汽车、纺织服装，以及汽车零部件确刻下估值水平处于近5年来高位，比较之下破费电子、教会、互联网、电商、农业估值相对合理，且举座景气度有较好延续。

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本年以来新兴阛阓跑输发达阛阓，咱们量度来岁跟着公共经济复苏，国外资金将握续设置新兴阛阓（包括港股），港股相对A股的估值上风也将使南向资金延续本年以来的净流入（已累计流入5760亿港元）。咱们将估值合理视为来岁设置最紧迫的考量，同期兼顾成长性，看好互联网、破费电子、教会、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。

迷水商城迷水商城风险身分：

中好意思关系恶化，国外疫情推广握续超预期，中国及公共宏不雅经济开荒不足预期，国内流动性收紧，外资握续流出中国阛阓。

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本文开头：中信证券接头 (ID:gh_fe1d2be7e8db)，作家：中信证券接头 原标题《港股&中概股｜“复苏”下的戴维斯双击：2021年投资策略》

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